Ngô Kính Liên (Nhà kinh tế học, nghiên cứu viên tại Trung tâm Nghiên cứu Phát triển thuộc Quốc vụ viện): Thị trường chứng khoán Trung Quốc rất giống một sòng bạc, hơn nữa lại còn rất thiếu quy phạm. Trong sòng bạc cũng có quy tắc, ví dụ như bạn không được nhìn bài của người khác. Nhưng trong thị trường chứng khoán của chúng ta, một số người lại có thể nhìn bài của người khác, có thể gian lận, có thể lừa đảo. Việc làm chủ cuộc chơi, thổi giá, thao túng giá cổ phiếu có thể nói là đã đạt đến đỉnh điểm.

Hiện nay những kẻ thao túng giá cổ phiếu trên thị trường Trung Quốc gồm: một là các tổ chức trung gian; hai là những người nắm thông tin nội bộ của các công ty niêm yết; ba là những nhà cung cấp vốn, có thể là ngân hàng hoặc các nguồn cung cấp vốn khác. Sau khi cấu kết với nhau, họ sẽ thu gom cổ phiếu ở giá thấp. Thủ đoạn thổi giá đại khái có hai loại: một là các tổ chức liên quan tự thổi giá, mua đi bán lại lẫn nhau với tần suất dày đặc để đẩy giá lên; loại khác là do các công ty niêm yết có liên quan tung ra tin tốt, sau đó kéo giá cổ phiếu lên. Khi họ phát hiện các nhà đầu tư nhỏ lẻ hoặc nhà đầu tư lớn bên ngoài nhảy vào theo, họ sẽ lén lút rút lui, khiến những người vào sau bị mắc kẹt, lúc này giá cổ phiếu sẽ liên tục sụt giảm. Đừng biến thị trường chứng khoán thành nơi tìm kiếm đặc quyền. Do tầng lớp quản lý định vị thị trường chứng khoán là công cụ phục vụ huy động vốn cho doanh nghiệp nhà nước và ưu tiên cho doanh nghiệp nhà nước, khiến các công ty có đặc quyền niêm yết có thể dựa vào việc phát hành với giá cao để hút tiền từ tay người nắm giữ cổ phiếu lưu hành, từ đó biến thị trường chứng khoán thành một "nơi tìm kiếm đặc quyền" khổng lồ. Vì vậy, nhất định phải phủ định phương châm "thị trường chứng khoán phục vụ huy động vốn cho doanh nghiệp nhà nước" và cách làm "chính phủ chống đỡ thị trường, doanh nghiệp hút tiền".

Trương Duy Nghênh (Nhà kinh tế học, Viện trưởng Viện Quản lý Quang Hoa, Đại học Bắc Kinh): Tại sao thị trường chứng khoán Trung Quốc lại nhiều kẻ lừa đảo đến thế? Trong thị trường chứng khoán Trung Quốc, thiếu vắng những nhà đầu tư dài hạn thực thụ, chính phủ tùy tiện quản lý, mọi người không có kỳ vọng ổn định, cho nên mới có bê bối liên miên.

Tôi nói thị trường chứng khoán Trung Quốc thực chất là một "nơi tìm kiếm đặc quyền". Sự quản lý khiến quả hồng thối trở nên giá trị, còn quả hồng ngon lại khó bán. Hiện nay sở dĩ thị trường chứng khoán có thể không ngừng mở rộng, là vì nguồn lực của chính phủ là vô tận sao? Nguồn lực tất nhiên không thể vô tận, nhưng hiện tại vẫn chưa cạn kiệt. Bạn phạm sai lầm, chính phủ tất nhiên sẽ điều động các nguồn lực khác để che đậy sai lầm cho bạn, sự đảm bảo ngầm của chính phủ khiến tất cả những người chơi trên thị trường chứng khoán đều kỳ vọng mình sẽ không bị thiệt hại. Ở phương Tây, nếu doanh nghiệp sụp đổ, cổ phiếu sẽ không còn giá trị gì, nhưng ở Trung Quốc, một doanh nghiệp phá sản lại có thể tạo ra nhu cầu về "cái vỏ". "Cái vỏ" này trong kinh tế học có nghĩa là gì? Nó đại diện cho tiền thuê do quản lý mà có. Trong thị trường, doanh nghiệp phá sản không thể có người mua; dù có mua cũng chẳng cần trả bao nhiêu tiền. Tôi muốn niêm yết, tôi có thể tự niêm yết, tại sao tôi phải khoác lên mình chiếc áo của anh? Nhưng ở Trung Quốc thì khác, niêm yết là hành vi độc quyền của chính phủ, tôi không thể tự niêm yết nên chỉ có thể "mượn vỏ để niêm yết". Khi bạn đi bán cà chua, nếu để cà chua thối và cà chua ngon cùng một chỗ, giá của cà chua ngon cũng sẽ giảm xuống. Nhưng vấn đề của chúng ta là, cà chua ngon không được phép bán, chỉ được bán cà chua thối, cho nên để bán được cà chua ngon của mình, tôi đành phải nhét nó vào đống cà chua thối của anh để bán lẫn. Hiện tại, cà chua thối trên thị trường chứng khoán rất có giá, người bị thiệt hại chính là cà chua ngon, khiến loại sau không đạt được mức giá xứng đáng.

Thị trường chứng khoán Trung Quốc vẫn là một hố đen tài chính, khi nào nguồn lực cạn kiệt thì cũng là lúc kết thúc. Xét về thời gian, một khi mọi người kỳ vọng nguồn lực bên ngoài sắp cạn, thị trường chứng khoán sẽ sụp đổ. Sau đó, thị trường chứng khoán mới chậm rãi đi vào quỹ đạo đúng đắn. Độc quyền tạo ra và thu hút thêm nhiều kẻ lừa đảo. Sự lừa đảo trong thị trường chứng khoán thực ra là do chính phủ vô tình hay hữu ý tạo ra. Chính phủ vì muốn ngăn chặn lừa đảo lại phải áp dụng một số biện pháp khác. Ví dụ như quy định công ty niêm yết phải có tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu trong 3 năm đạt trên 10% mới được phát hành thêm cổ phiếu, từ đó dẫn đến việc các công ty niêm yết càng hành xử theo lối ngắn hạn. Hãy thử nghĩ xem, sau khi tôi niêm yết và huy động được 100 triệu nhân dân tệ, cộng với 100 triệu vốn gốc, mỗi năm tôi phải có 20 triệu lợi nhuận mới có khả năng phát hành thêm cổ phiếu, nhưng thực tế bất kỳ dự án tốt nào cũng không thể có lãi trong vòng một hai năm. Vậy thì công ty niêm yết này phải làm sao? Bản thân nó có động lực lớn nhất để làm chủ cuộc chơi và thổi giá. Vốn dĩ nó không vượt qua được cửa ải này, nhưng giờ đây nó tự thổi giá chính mình để vượt qua, trong khi những doanh nghiệp làm ăn chân chính lại không dám niêm yết, vì sau khi niêm yết họ không đạt được yêu cầu này. Về lý thuyết, điều này không khó hiểu. Giống như lý thuyết hạn mức tín dụng mà Stiglitz và Weiss đề xuất, do tồn tại "lựa chọn ngược", lãi suất cho vay của ngân hàng càng cao, doanh nghiệp trung thực càng không dám đến vay, những kẻ đến đều là lừa đảo và mạo hiểm giả. Do "lựa chọn ngược", kẻ càng có khả năng thao túng thị trường chứng khoán càng muốn niêm yết, vì nó có "năng lực" nhất để đáp ứng các yêu cầu của cơ quan quản lý.

Hồ Thư Lập (Tổng biên tập tạp chí "Tài Kinh"): Thị trường chứng khoán Trung Quốc có một hệ thống hỗ trợ "cổ phiếu nhà cái" hùng hậu, đây chính là thiên đường của các nhà cái. Đây là một kết luận khó chấp nhận, nhưng thực tế lại chính là như vậy. Trong toàn bộ hệ thống hỗ trợ nhà cái, trụ cột vững chắc nhất chính là hệ thống hỗ trợ tài chính.

Sự việc nói ra nghe có vẻ hơi đơn giản: Thị trường chứng khoán không phải là một hệ thống khép kín, sự vận hành của nó phụ thuộc vào hệ thống tài chính; hệ thống tài chính đầy rẫy bệnh tật lại quay ngược lại làm trầm trọng thêm bệnh trạng của thị trường chứng khoán. Trong vụ án Lữ Lương, tổ chức trung gian giúp nhà cái "huy động vốn" 5,4 tỷ nhân dân tệ trong vòng hai tháng chính là vô số công ty chứng khoán – những đơn vị biết rõ việc thao túng giá cổ phiếu là vi phạm pháp luật và quy định nhưng vẫn tranh nhau thực hiện, trong đó đại đa số là các công ty chứng khoán nhà nước quy mô lớn, tổng cộng có 153 chi nhánh. Danh sách các công ty chứng khoán giúp Lữ Lương "huy động vốn" đã được nêu trong cáo trạng của Viện kiểm sát và được đăng tải rộng rãi trên các phương tiện truyền thông. Tuy nhiên, có thể vì số người liên quan quá đông, hoặc vì định nghĩa pháp luật còn mơ hồ, hoặc vì lý do nào khác, những người chịu trách nhiệm liên quan đã không phải chịu bất kỳ sự truy cứu tư pháp nào. Không chỉ vậy, không ít người trong số đó sau khi cơn bão qua đi vẫn quay lại chức vụ cũ, thậm chí còn được thăng chức. Xem ra trong mắt công ty của họ, đó thực sự không phải là vi phạm quy định hay làm trái chức trách. Kết cục như vậy, tuy nằm trong dự liệu của mọi người và có thể đưa ra đủ loại lý lẽ để giải thích, nhưng cũng không thể chối cãi rằng, hệ thống hỗ trợ nhà cái của thị trường chứng khoán Trung Quốc kiên cố đến nhường nào!

Cơ quan quản lý đã làm rất nhiều việc để thanh lọc thị trường chứng khoán, một loạt vụ án nghiêm trọng nhất đã bị điều tra, phơi bày và đưa ra ánh sáng, thực sự đã đóng vai trò răn đe. Sau sự răn đe ấy, giờ đây vết xe đổ đã rõ ràng, có thể thấy sự xuất hiện của những kẻ như Lữ Lương không phải là ngẫu nhiên, và đồng bọn của các nhà cái thực chất là một hệ thống hỗ trợ hoàn chỉnh và hùng mạnh. Nếu còn muốn tiếp tục đi theo hướng đã định, thì bây giờ đã đến lúc phải thực hiện phẫu thuật đối với hệ thống nhà cái, đào tận gốc rễ của nó. Điều này liên quan đến việc liệu thị trường chứng khoán Trung Quốc có thể có một tương lai lành mạnh hay không, liên quan đến tương lai của hệ thống kinh tế thị trường Trung Quốc. Tất nhiên, người thực hiện phẫu thuật không nên chỉ là một cơ quan quản lý hay một lực lượng đơn lẻ, điều này đòi hỏi hành động kiên quyết mang tính toàn cục.